多重利好加持電子板塊行情值得期待 六股受關(guān)注
第1頁(yè):多重利好加持電子板塊行情可期第2頁(yè):恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期第3頁(yè):紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化第4頁(yè):用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入第5頁(yè):藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇第6頁(yè):環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用第7頁(yè):卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
（原標(biāo)題：多重利好加持電子板塊行情可期）
多重利好加持電子板塊行情可期
產(chǎn)業(yè)旺季在望
分析人士稱，從未來(lái)6至12個(gè)月的情況看，科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)行交易且漲勢(shì)穩(wěn)健，5G牌照發(fā)放后終端變革加速以及日韓半導(dǎo)體制裁事件升溫均將會(huì)對(duì)電子元器件行業(yè)持續(xù)產(chǎn)生影響，行業(yè)旺季在望。
首先，自科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，首批25只股票運(yùn)行平穩(wěn)，科創(chuàng)板的穩(wěn)健走勢(shì)對(duì)A股科技板塊的估值提升有一定的促進(jìn)作用，從而利好電子元器件相關(guān)股票。
其次，隨著5G時(shí)代的到來(lái)，華 為產(chǎn)業(yè)鏈在A股市場(chǎng)崛起已是大勢(shì)所趨。5G設(shè)備端對(duì)于上游射頻器件、PCB等采集在上半年已經(jīng)陸續(xù)展開(kāi)，已經(jīng)有部分反映到相關(guān)公司的中期業(yè)績(jī)報(bào)表中。預(yù)計(jì)終端天線、射頻前端、終端PCB、電感等細(xì)分領(lǐng)域受益明顯，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
第三，近期日韓半導(dǎo)體制裁事件持續(xù)升溫，對(duì)國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體行業(yè)構(gòu)成事件性利好。過(guò)去，國(guó)內(nèi)下游終端廠商發(fā)展飛速，但缺少了對(duì)上游半導(dǎo)體廠商的扶持；如今國(guó)內(nèi)終端廠商開(kāi)始將供應(yīng)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，將真正發(fā)揮出下游帶動(dòng)上游發(fā)展的作用，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代將加速進(jìn)行。
華金證券指出，從產(chǎn)業(yè)周期的角度看，一方面5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋增加后，終端市場(chǎng)需求，包括智能手機(jī)的換機(jī)周期以及可穿戴智能家居類物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品均有望迎來(lái)成長(zhǎng)；另一方面半導(dǎo)體集成電路行業(yè)經(jīng)歷近6到7個(gè)季度的下行周期后，也有望恢復(fù)到補(bǔ)庫(kù)存的過(guò)程中。在目前的市場(chǎng)狀況下，產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨的預(yù)期具備其合理性。
板塊行情可期
在2018年走勢(shì)幾乎位列最末的情況下，2019年上半年A股電子板塊出現(xiàn)反彈，在春節(jié)過(guò)后的2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好度提升帶來(lái)科技板塊的大幅度上漲，估值修復(fù)的驅(qū)動(dòng)力使得電子板塊顯著上漲。不過(guò)進(jìn)入到4月之后，在年報(bào)、一季報(bào)表現(xiàn)平平，以及二季度預(yù)期持續(xù)不理想的情況下，估值修復(fù)行情也逐步進(jìn)入尾聲，板塊維持小幅度震蕩。
展望后市，分析人士指出，在上文提到的眾多利好因素的影響下，從市場(chǎng)主題角度看，科創(chuàng)板映射、芯片國(guó)產(chǎn)化、華 為產(chǎn)業(yè)鏈等概念股是持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)；同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將逐步從較為廣泛的概念，向真正能夠受益行業(yè)發(fā)展的板塊和廠商集中，并逐步進(jìn)入到驗(yàn)證的過(guò)程。
投資策略方面，華金證券表示，建議核心的投資仍然以基于基本面的趨勢(shì)為主。從未來(lái)6至12個(gè)月的預(yù)期看，終端消費(fèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的品類創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)具備較高確定性，因此首選該板塊，半導(dǎo)體和元器件主要從產(chǎn)業(yè)鏈下游至上游選擇。細(xì)分領(lǐng)域方面，消費(fèi)電子領(lǐng)域中，無(wú)線耳機(jī)、無(wú)線充電和觸控顯示屏的創(chuàng)新確定性較高；半導(dǎo)體領(lǐng)域中，IC設(shè)計(jì)的投資機(jī)會(huì)更為理想；元器件領(lǐng)域中，看好電容和電感相關(guān)標(biāo)的。
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恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期
恒生電子 600570
研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：聞學(xué)臣,何柄諭 撰寫日期：2019-04-26
公司發(fā)布2019年一季報(bào),2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元,同比增長(zhǎng)11.17%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元,同比增長(zhǎng)593.66%。一季度收入增速放緩,不改未來(lái)兩年需求確定性改善預(yù)期。2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元,同比增長(zhǎng)11.17%。其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入0.87億元,同比-15.73%;資管業(yè)務(wù)收入1.98億元,同比+27.35%;財(cái)富業(yè)務(wù)收入1.4億元,同比+26.95%;交易所業(yè)務(wù)收入0.13億元,同比-21.34%;銀行業(yè)務(wù)收入0.36億元,同比-17.64%;互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入1.09億元,同比+15.82%。公司一季度收入增速放緩,但我們認(rèn)為公司未來(lái)將年將顯著受益于資管新規(guī)、滬倫通、科創(chuàng)板、三方接入、金融開(kāi)放等資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的確定性增量,不改未來(lái)兩年需求確定性改善預(yù)期。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整,一季度業(yè)績(jī)大增。公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元,同比增長(zhǎng)593.66%。公司本次業(yè)績(jī)預(yù)增主要是由于報(bào)告期內(nèi)執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,公司持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加所致。公司持有的金融資產(chǎn)如科藍(lán)軟件、青島銀行等股票資產(chǎn)上漲較多,對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為突出。
費(fèi)用控制卓有成效,全年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。2018年度,公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為8.82億元、4.46億元、14.05億元,同比增加22.38%、5.24%、17.63%,各項(xiàng)期間費(fèi)用增速均未高于收入增速,費(fèi)用控制卓有成效。其中,公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為43.06%,繼續(xù)維持全行業(yè)領(lǐng)先水平。2018年度,公司員工人數(shù)7122人,同比增加4.87%,經(jīng)歷了2015-2017年大規(guī)模的人員數(shù)量和人均薪酬提升,目前公司人員儲(chǔ)備充足,全年業(yè)績(jī)高增確定性較強(qiáng)。
Online戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施,逐步構(gòu)建開(kāi)放技術(shù)生態(tài)。2018年,公司制定了“online”戰(zhàn)略,正式發(fā)布基于JRES3.0的新一代技術(shù)平臺(tái),可滿足金融業(yè)務(wù)全場(chǎng)景需要,全面啟動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)、服務(wù)體系、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的升級(jí)。同時(shí),公司將輸出技術(shù)平臺(tái)提升到戰(zhàn)略重要性,助力金融機(jī)構(gòu)自研,未來(lái)將逐步構(gòu)建開(kāi)放技術(shù)生態(tài),看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2019/2020/2021年EPS1.46/1.87/2.55元,對(duì)應(yīng)PE61.82/48.29/35.41倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:監(jiān)管政策的不確定性、新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
紫光股份 000938
研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：袁海宇,邊鐵城,蔡靖 撰寫日期：2019-04-23
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2018年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),其中IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.63億元,同比微增6.63%,IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品及解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.84億元,同比增速達(dá)到35.57%。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,低毛利率的IT產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比持續(xù)下降。但由于高毛利率的IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)自身毛利率下降6.95個(gè)百分點(diǎn),公司整體毛利率微降0.72個(gè)百分點(diǎn)至21.24%。各項(xiàng)費(fèi)用基本保持穩(wěn)定,僅財(cái)務(wù)費(fèi)用由于子公司借款增加等因素而導(dǎo)致增長(zhǎng)較快。
IT基礎(chǔ)架構(gòu)核心產(chǎn)品保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先。公司在IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品領(lǐng)域如網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、安全產(chǎn)品、服務(wù)器、存儲(chǔ)等核心產(chǎn)品線依舊保持著行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2018年公司在中國(guó)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)份額為第一,在以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額為第二,企業(yè)級(jí)路由器市場(chǎng)份額為第二。2018年四季度全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)12.7%,企業(yè)和服務(wù)提供商路由器市場(chǎng)同比增長(zhǎng)15.6%。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求依舊保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)。此外,公司在防火墻、入侵防御系統(tǒng)、安全內(nèi)容管理、負(fù)載均衡等多類安全產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居前列,在國(guó)內(nèi)SDN/NFV市場(chǎng)份額保持第一。公司推出了全球首款400G平臺(tái)的數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)、30余款A(yù)C和AP產(chǎn)品以及包括終端安全、高級(jí)威脅檢測(cè)產(chǎn)品等在內(nèi)的安全類產(chǎn)品,進(jìn)一步鞏固了現(xiàn)有行業(yè)地位。此外,公司在5G小基站研發(fā)方面也持續(xù)發(fā)力并實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。
中標(biāo)多領(lǐng)域云計(jì)算項(xiàng)目,政務(wù)云市場(chǎng)領(lǐng)先地位依舊。在云計(jì)算領(lǐng)域,公司構(gòu)建了支持公有云、私有云、混合云等多種模式的全棧式云服務(wù)平臺(tái)。2018年,公司面向不同行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行了大力拓展,陸續(xù)中標(biāo)國(guó)家外網(wǎng)云、國(guó)家統(tǒng)計(jì)云、北京政務(wù)云、云上北疆大數(shù)據(jù)云平臺(tái)、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)私有云、國(guó)家藥監(jiān)局云平臺(tái)、上海申通地鐵云中心、部分省級(jí)警務(wù)云等云計(jì)算項(xiàng)目,繼續(xù)保持政務(wù)云市場(chǎng)領(lǐng)先地位。公司目前已經(jīng)承建國(guó)家級(jí)、部委級(jí)、省市區(qū)縣級(jí)共計(jì)300余個(gè)政務(wù)云。同時(shí)公司還成功進(jìn)入了以中國(guó)人民銀行清算中心為代表的金融云高端應(yīng)用領(lǐng)域;全棧式邊緣計(jì)算解決方案已在安防、水利行業(yè)成功落地應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2019~2021年公司營(yíng)業(yè)收入分別為575.17、668.75、756.50億元,歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為22.96、28.21、34.51億元,按最新股本14.59億股計(jì)算攤薄每股收益分別為1.57、1.93、2.36元,最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29、23、19倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);云計(jì)算市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
第1頁(yè):多重利好加持電子板塊行情可期第2頁(yè):恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期第3頁(yè):紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化第4頁(yè):用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入第5頁(yè):藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇第6頁(yè):環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用第7頁(yè):卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入
用友網(wǎng)絡(luò) 600588
研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.52億元,同比增長(zhǎng)16.6%;歸母凈利潤(rùn)8220萬(wàn)元,同比去年扭虧為盈;扣非凈利潤(rùn)為-5477萬(wàn)元,同比虧損減少51.2%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
Q1營(yíng)收12.52億元,同比增長(zhǎng)16.6%。利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,扣非凈利潤(rùn)同比減虧51%,軟件+云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。非經(jīng)常損益中主要來(lái)自處置長(zhǎng)期股權(quán)投資收益約8700萬(wàn)元,原因?yàn)楣境鍪圩庸静糠止蓹?quán)所致。
云業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)95.0%。云服務(wù)收入達(dá)到1.25億元,同比增長(zhǎng)95%,已經(jīng)成為目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入規(guī)模最大且增速最快企業(yè)SaaS供應(yīng)商。從收入結(jié)構(gòu)上看,云服務(wù)整體收入占比達(dá)31.6%,云服務(wù)(不含金融)占總收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增長(zhǎng)。
Q1研發(fā)投入進(jìn)一步增加,其中云研發(fā)比例提高至52.3%。公司在傳統(tǒng)軟件研發(fā)投入逐步減少,云研發(fā)投入逐步增加。Q1研發(fā)投入3.31億元,同比增長(zhǎng)15.4%,占營(yíng)收26.5%。其中云業(yè)務(wù)研發(fā)投入占總研發(fā)投入52.3%,Q1仍保持較高研發(fā)投入。NCC與U8C計(jì)劃推廣新版本,進(jìn)一步鞏固大中型企業(yè)業(yè)務(wù)。
19Q1銷售+管理費(fèi)用同比下降4.2%,人員控制措施初見(jiàn)成效。1)費(fèi)用率壓縮將是19業(yè)績(jī)超預(yù)期關(guān)鍵,其關(guān)鍵在于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品比例增加,19Q1用友平臺(tái)伙伴超過(guò)3500個(gè),入駐產(chǎn)品和服務(wù)超過(guò)5500款,承擔(dān)更多定制化任務(wù);2)Q1末公司員工數(shù)量為1.58萬(wàn)人,比18年減少300人,從事云業(yè)務(wù)人員占比14.7%,逆勢(shì)增加123人。年內(nèi)總體控制人員略有增長(zhǎng),云業(yè)務(wù)人員計(jì)劃保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
把握企業(yè)數(shù)字化、自主可控兩大機(jī)遇,全年軟件+云服務(wù)收入目標(biāo)增長(zhǎng)30%。Q1軟件收入增長(zhǎng)20%,增長(zhǎng)亮眼,主要是把握企業(yè)數(shù)字化與自主可控兩大機(jī)遇,Q1軟件+云服務(wù)收入共計(jì)增長(zhǎng)27%。
云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,維持盈利預(yù)測(cè)。公司在ERP領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),受益于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,云業(yè)務(wù)ToB端空間巨大,預(yù)計(jì)收入繼續(xù)高增,維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2019-2022年收入為96億元、117億元、142億元、172億元,歸母凈利潤(rùn)為7.81億元、10.67億元、14.84億元、19.98億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
第1頁(yè):多重利好加持電子板塊行情可期第2頁(yè):恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期第3頁(yè):紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化第4頁(yè):用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入第5頁(yè):藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇第6頁(yè):環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用第7頁(yè):卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇
藍(lán)思科技 300433
研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：蔡景彥 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發(fā)布2018年年度報(bào)告,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.2億元,同比上升16.9%,毛利率水平為22.6%,同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn),歸屬母公司凈利潤(rùn)6.37億元,同比下降68.9%,每股凈利潤(rùn)0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為87.2億元,同比上升1.6%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損4.28億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧。2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。2019年第一季度,公司銷售收入同比上升6.95%為48.1億元,毛利率同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)為18.2%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損9,697萬(wàn)元,同比下降188.2%,由盈轉(zhuǎn)虧。
消費(fèi)電子市場(chǎng)整體需求不及預(yù)期影響公司營(yíng)收增速,季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損:公司2018年全年銷售收入同比提升16.9%為277.2億元,2019年第一季度的增速放緩至6.95%,由于終端產(chǎn)能品市場(chǎng)的核心客戶出貨量不及預(yù)期,使得公司在產(chǎn)能利用率方面受到了顯著的影響,以2018年第四季度和2019年第一季度的情況看,收入增速顯著放緩后帶來(lái)了盈利水平轉(zhuǎn)為虧損。細(xì)分產(chǎn)品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防護(hù)屏的收入增速下降,盡管其他業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張但是尚難以彌補(bǔ)核心業(yè)務(wù)的放緩。公司在新產(chǎn)品和新客戶方面也在積極拓張并且獲得了相應(yīng)的成果,未來(lái)隨著行業(yè)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)并且向核心廠商匯聚,公司收入規(guī)模增速有望逐步恢復(fù)。
毛利率下行受制于產(chǎn)能利用率,費(fèi)用率逐步穩(wěn)定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分點(diǎn)為22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足進(jìn)而使得固定的費(fèi)用占比上升。從國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)看,海外大客戶的訂單不足使得海外業(yè)務(wù)的毛利率下降幅度要顯著高于國(guó)內(nèi),而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則處于業(yè)務(wù)拓展的推進(jìn)器。費(fèi)用率方面,公司逐步在費(fèi)用控制方面獲得了相應(yīng)的成果,由于收入增速不及預(yù)期帶來(lái)的費(fèi)用率整體有所上升,但是公司在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張后,對(duì)于費(fèi)用管控的要求也有所增加,未來(lái)我們有望看到公司在費(fèi)用控制方面的效果逐步顯現(xiàn)。
2019年降本增效持續(xù)推進(jìn),新品和新客戶預(yù)期值得關(guān)注:公司對(duì)于2019年整體的戰(zhàn)略規(guī)劃是在降本增效的基礎(chǔ)上積極發(fā)展新的客戶和產(chǎn)品,從具體措施看,包括廠長(zhǎng)責(zé)任制、智能化改造、快速響應(yīng)、產(chǎn)能柔性切換等均對(duì)于公司的未來(lái)發(fā)展有著積極的意義。我們認(rèn)為,智能終端的行業(yè)市場(chǎng)格局向龍頭廠商集中的趨勢(shì)使得供應(yīng)商格局也在向龍頭集中,公司在海外核心客戶占比的下降和國(guó)內(nèi)一線客戶占比提升的過(guò)程將會(huì)是未來(lái)的主要趨勢(shì),而在過(guò)去產(chǎn)能和技術(shù)能力的提升使得公司已經(jīng)能夠有效的應(yīng)對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。另外一方面,公司在包括新材料和新產(chǎn)品的研發(fā)投入和生產(chǎn)布局也將進(jìn)入到渠道出貨的重要過(guò)程中,這對(duì)于未來(lái)中長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃將會(huì)是較為有利的局面。因此,我們對(duì)于公司中長(zhǎng)期的發(fā)展仍然保持積極的態(tài)度。
投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2019年至2021年每股收益分別為0.42、0.59和0.77元。凈資產(chǎn)收益率分別為8.8%、11.6%和13.5%,維持買入-B投資建議。我們認(rèn)為公司在外觀件和防護(hù)玻璃領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍然值得期待,終端需求的波動(dòng)短期內(nèi)有所影響,但是長(zhǎng)期看仍然能夠保持穩(wěn)健,市場(chǎng)參與者的競(jìng)爭(zhēng)加劇是主要風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。
風(fēng)險(xiǎn)提示:核心大客戶的終端產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期;玻璃產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇;匯率波動(dòng)影響公司盈利水平。
第1頁(yè):多重利好加持電子板塊行情可期第2頁(yè):恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期第3頁(yè):紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化第4頁(yè):用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入第5頁(yè):藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇第6頁(yè):環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用第7頁(yè):卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用
環(huán)旭電子 601231
研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-05-05
一季報(bào):2019Q1營(yíng)收76.7億元,同比增長(zhǎng)23%;歸母凈利潤(rùn)2.23億元,同比增長(zhǎng)19%。
毛利微降、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1營(yíng)收額77億元,同比增長(zhǎng)23%,較2018Q4營(yíng)收增速19.83%有所上升,較2018Q1營(yíng)收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消費(fèi)性電子產(chǎn)品的收入占比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由于期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)較高,期間費(fèi)用在營(yíng)收的比重上升0.36%,達(dá)到7.65%,造成了第一季度扣費(fèi)后的凈利潤(rùn)為1.27億元,較去年同期的1.5億元減少2837萬(wàn),同比下降18.20%。
單季投資收益同比大幅增長(zhǎng)205%。第一季度持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及理財(cái)產(chǎn)品的投資收益大幅增加,實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常損益9568萬(wàn)元,較去年同期3142萬(wàn)元同比增長(zhǎng)204.51%,對(duì)于第一季度的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。
從AppleWatch到Airpods,環(huán)旭受益于高端可穿戴設(shè)備小型化趨勢(shì)。AppleWatch4相比上一代增加心率傳感及摔倒檢測(cè),延續(xù)智能進(jìn)階之路。隨著Airpods設(shè)計(jì)微型化,環(huán)旭電子有望參與下一代AirpodsSip模組制造。環(huán)旭電子將在蘋果最成功的兩大穿戴產(chǎn)品中均占據(jù)主要份額。
加深多產(chǎn)業(yè)鏈、全球化布局。公司歐洲、美洲、國(guó)內(nèi)合資廠均處于產(chǎn)能儲(chǔ)備期,全球布局策略明朗化,預(yù)計(jì)將于明后年進(jìn)一步提升市場(chǎng)服務(wù)能力,以爭(zhēng)取更多市場(chǎng)份額。1)配合消費(fèi)電子客戶建立新產(chǎn)線。2)2019年2月,與高通子公司簽訂合資協(xié)議,擬在巴西投資設(shè)立合資公司,為研發(fā)、制造具有多合一功能的SiP模塊產(chǎn)品,應(yīng)用于智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)設(shè)備;3月發(fā)布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭載環(huán)旭與高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)與中科曙光合資成立子公司中科泓泰電子于2019年3月在昆山登記成立,致力于生產(chǎn)安全可控服務(wù)器產(chǎn)品。4)工業(yè)類產(chǎn)品,在墨西哥就近建立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn),服務(wù)新客戶。5)汽車電子,公司在美洲、亞洲已有據(jù)點(diǎn),在歐洲建設(shè)據(jù)點(diǎn)以更好服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簟?018年8月,全資孫公司收購(gòu)收購(gòu)位于波蘭的標(biāo)的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工廠布局。6)深圳、昆山擴(kuò)產(chǎn)旨在服務(wù)非SiP客戶。
維持盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)。2019Q1業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。維持2019/2020/2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)14.3/15.3/18.3億元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E21倍,看好公司SiP封裝業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力提升,維持增持評(píng)級(jí)。
第1頁(yè):多重利好加持電子板塊行情可期第2頁(yè):恒生電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年高增可期第3頁(yè):紫光股份:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化第4頁(yè):用友網(wǎng)絡(luò):云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95%,云研發(fā)持續(xù)高投入第5頁(yè):藍(lán)思科技:業(yè)務(wù)短期面臨挑戰(zhàn),夯實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期機(jī)遇第6頁(yè):環(huán)旭電子:19Q1凈利潤(rùn)增速19%,與高通合作QSiP實(shí)現(xiàn)商用第7頁(yè):卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
卓翼科技:近期情況點(diǎn)評(píng)
卓翼科技 002369
研究機(jī)構(gòu)：財(cái)達(dá)證券 分析師：財(cái)達(dá)證券研究所 撰寫日期：2019-04-05
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供網(wǎng)絡(luò)通訊、消費(fèi)電子以及智能終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造與銷售服務(wù)。隨著公司的穩(wěn)步發(fā)展,借助傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)積累,公司大力發(fā)展3C柔性制造,在智能裝備方面頗有建樹(shù),在此基礎(chǔ)上,公司瞄準(zhǔn)光電產(chǎn)業(yè)機(jī)遇,依托裝備優(yōu)勢(shì)積極切入量子點(diǎn)顯示市場(chǎng),進(jìn)行前瞻性布局。
2019年3月,公司參股公司“容百科技”已于近日向上海證券交易所提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)材料,上海證券交易所對(duì)容百科技提交的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)材料予以首批受理。
公司在網(wǎng)絡(luò)通訊領(lǐng)域具有豐富的技術(shù)積累和市場(chǎng)基礎(chǔ),華為是公司重要的戰(zhàn)略合作伙伴之一,合作歷史較長(zhǎng)且合作關(guān)系穩(wěn)定良好。合作的產(chǎn)品幅度很寬,主要涉及無(wú)線網(wǎng)關(guān)、路由器、網(wǎng)卡等。公司仍在不斷拓寬產(chǎn)業(yè)布局,加大研發(fā)力度進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)儲(chǔ)備,力求與華為等戰(zhàn)略客戶在其他方面展開(kāi)多層次更深入的合作。
2019年一季度公司受市場(chǎng)行情影響,營(yíng)業(yè)收入下降,公司盈利減少。公司預(yù)計(jì)2019年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為:300萬(wàn)元至900萬(wàn)元,與上年同期相比變動(dòng)幅度:-82.83%至-48.48%。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I收為31.8、38.1、48.0億元,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4.2、6.3、9.1億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.10、0.15、0.22元。給予“增持”評(píng)級(jí)。
